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美元的衰落-第6部分
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场带来的震荡和混乱。它们真的能岿然不动、固若金汤吗？我们认为不会。
与官方的统计数据相比，美国经济显然更虚弱，也更脆弱。为了掩盖股市泡沫破裂带来的影响，美联储又玩弄起新的资产泡沫把戏。低得不能再低的利率，再加上长期保持低利率政策的承诺，催生了住房贷款和抵押贷款的一派繁荣景象，继而，又招来消费借款和消费支出的新一轮狂潮。“幸福就在眼前”，的确不假。
当欧洲决策者和经济学家们还在为预算赤字和低增长愁眉不展的时候，大西洋对岸的同事却在夸夸其谈地赞颂：美国的经济有多么高效，多么灵活。零储蓄甚至负储蓄、不断膨胀的贸易赤字、无休无止的预算赤字，所有这一切，再加上严重的经济失衡与错位，统统不是问题。在政府的嘴里，日益扩大的信贷规模和像气球一般膨大的美国债务都不是过剩的迹象，而是美国金融系统效率之不同寻常的证据。
假如有一天，当我们最终面对美国经济现实的时候，那些口口声声称“没问题”的人也许会大吃一惊。通过经济学和统计学上的伎俩，美国的年通货膨胀率至少被人为低估了15％，并进而造成真实GDP和生产增长的高估。债券大王比尔·格罗斯（Bill Gross）首先发现了这一事实，并在2004年对此进行了评论。＇6＇通胀控制的积极倡导者之一，便是美联储主席阿兰·格林斯潘，原因同样是显而易见的，“低通货膨胀率会催生出低利率”，这同样又是一个陈词滥调。
美国的巨额信贷和债务泡沫已经造就了一个错位和失衡的经济，因此，没有痛苦的变革，就永远也不可能有持续性的复苏。盲目的乐观主义已经让我们深受其害，当乐观主义的泡沫破灭之时，即使是那些所谓的专家，也没有力气去抨击美元疲软的观点了。
如果是在一个真正实现货币自由流通的体系里，美元恐怕早已经土崩瓦解了。只是因为亚洲国家的中央银行大量购买美元，才延缓了这一不可阻挡的趋势。中国一直采取以人民币钉住美元的汇率制度，这就迫使其他亚洲国家也采取这一外汇策略。这种做法同样为美国制造了一个信用泡沫，扭曲了美国的经济增长率。相比之下，欧洲中央银行一直坚决反对货币干预政策。按照他们的观点，人为的调整倾向于诱发信用过剩。也许这是对的，至少美国的情况就是一个佐证。 txt小说上传分享
第三章 病态的消费观（6）
而那些主张货币干预政策的人，从本质上说，就是人为控制美元价值的人，则忽视了货币升值带来的收益效应。这种收益是双重的：首先，它减少了我们的贸易赤字，使得我们比自己的贸易竞争对手更有竞争力。此外，它还会让购买力产生良性增量。但是，我们在这里有必要作一个区分。在目前的体系中，美国的购买力完全建立在借款的基础之上。而在一个以竞争性贸易合作为前提、美元具有较高价值的货币系统中，我们的购买力则是以真实的经济力量为基础的，而不仅仅是良好的信用。
亚洲国家长期采用钉住美元的货币政策，最终必将导致美国和亚洲国家同时出现经济危机，因为中央银行需要同时满足供给双方的信贷需求和超额支出。因此，我们必须改变现有体系，只有这样，才能真正发挥竞争的作用，以真正的国际性货币政策取代区域性的货币干预政策。
虚弱无力的美国经济不会让任何人感到意外。实际上，它只不过是所谓经济复苏带来的直接结果，而这种经济复苏的本质就令人怀疑。越来越多的内在失衡已经让美国经济焦头烂额：贸易赤字、联邦预算赤字、个人债务、空前低水平的国民储蓄率、资产的价格泡沫，当然，还有史无前例的高消费支出。如果把这些失衡放在任何一个其他国家的身上，恐怕这个国家早已经分崩离析了。但美元却逃脱了厄运，其原因在于，亚洲国家的中央银行为避免本币升值，正在开始囤积美元。
无论是美国还是中国，都在经历信用膨胀，但两者的性质却迥然不同：在美国，超额信贷转化为更高的资产价格，更重要的是，这些信贷最终形成了个人消费；而在亚洲，超额信贷则主要转化为资本性投资和生产。因此，两种经济的最终结果当然是大相径庭：美国人在借钱、花钱，而亚洲人却在生产和创造。
这种相辅相成的关系最终体现在贸易逆差上。但具有讽刺意义的是，这个日渐突出的问题却没有引起政府的重视，在美国的经济政策或经济分析中却看不到丝毫反映。自1999年以来，贸易逆差占GDP的比例几乎翻了三番，从21％增加到575％。相比之下，在20世纪80年代，美国的决策者和经济学家们还在担心贸易赤字会损害美国的制造业。1985年9月，在美国财政部部长詹姆斯·贝克（James Baker）的倡导下，五国集团＇7＇的财政大臣同意采取联合行动，大幅降低美元价值。
但是到了90年代中期，美国的决策者却认为，贸易赤字有利于美国经济及其金融市场。他们认为，廉价的进口商品将在遏制通货膨胀方面发挥重要作用，并最终发挥限制高利率的作用。事实上，如果当时就采取提高利率水平的策略，就很可能会达到降低消费支出的效果。但是，如果不约束支出，贸易逆差注定会成为不可避免的结局。归根到底，所有这一切的最终受害者将是美国的美元。
战后，无论在美国还是其他地区，一个包含通胀、高利率、货币紧缩、衰退和复苏的经济周期，已经成为普遍接受的经济周期模式。然而，今天我们却第一次背离了这个已经为事实验证的结论。评论家也许会辩解，今天的美国正在经历一个低通胀、低利率、漫长的强势经济增长期。这有什么不好呢？
糟糕的是，我们事实上根本就没有见到这个强势增长期。美国的商业投资已经下滑到战后的历史新低，在近几年里，甚至还不到GDP的2％。另一方面，金融性投资净额却高达GDP的78％。换句话说，与美国经济中，与外国投资相对应的部分始终是居高不下的个人消费和公共消费，同时伴随着低迷的储蓄和投资。
但美国官方评论则认为，造成巨额美国贸易赤字的原因主要是外国人。原因有两点：首先，外国投资者急于收购美国资产，以期获得高于其他地区的投资回报率；而另一原因则归结于世界其他地区停滞不前的经济增长。按照这种观点，外国投资是造成贸易逆差的直接原因，因为它提供了外国投资者所需要的美元。
从无所不知到一无所知
对于国际贸易赤字而言，首先需要认识的问题是，它的本质定义在于国内支出超过国内产出的余额。但实际上，这个超额支出是国内过分自由的信贷所造成的，而不是其他国家更低廉的商品价格。
第三章 病态的消费观（7）
第二种论调同样令人不可思议，它把贸易赤字归咎于美国的高经济增长率。亚洲国家尤其是中国的经济增长率已经远远超过美国。这些国家均维持着长期的贸易盈余，而盈余主要源于他们的高储蓄率。而这才是影响贸易赤字和贸易盈余最关键的变量。
美国国内支出向国外生产厂商的转移，实际上就是美国企业和消费者的亏损。这重要吗？当然。2006年，美国的损失已经达到令人窒息的7 590亿美元，比一年前5 000亿美元的赤字增加50％多。它已经成为美国收入和利润的头号杀手，而依赖增加信贷或增加消费却无益于解决问题。日渐扩大的贸易逆差，正在不断吞噬美国的国内收入和利润，按理说，它必然会逐渐放缓经济增长速度，甚至会招致经济衰退。但联邦储备委员会在货币政策上的极端放纵却延缓了这一趋势，使之通过信贷扩张，人为地创造国内需求。
无限膨胀的信贷和债务需求，尽管可以抵消贸易逆差带来的亏损，但也带来更严重的问题。同样严重的问题还有被扭曲了的经济统计数字。从表面上看，美国经济似乎强健无比，但是从数字上看，却相去甚远。在过去几年里，虽然以牺牲储蓄为代价的个人消费使得真实GDP有所增加，但商业性投资的增幅却相当有限。
后果当然不容乐观。通常，紧缩货币政策会迫使消费者和企业在衰退期间削减非必要性的支出。但是在最近一轮的经济周期中，美联储在货币政策上的宽松立场却刺激了消费者的超额支出——减肥教练送给减肥者的礼物是超级大汉堡。如果按信贷扩张量来衡量经济健康度的话，美国的通货膨胀无疑是历史上最糟糕的。然而，我们的专家们却仍然在为扶摇直上的进口盈余感到迷惑不解。
这里的问题在于，美国的决策者和经济学家并没有意识到，过多的货币和不断增加的贸易逆差有多危险；相反，贸易逆差却被奉为异乎寻常的经济增长标志，而恶性通货膨胀则被标榜为财富的创造。
到20世纪60年代末，全球中央银行持有的国际储备总和还不到1 000亿美元。而到2003年底，这个数字就已经超过30 000亿美元，其中2/3是美元。从2001年开始，外汇储备骤然暴涨。目前，外汇储备估计高达56万亿美元，这还不包括15万亿到27万亿美元的主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，SWF，指一国政府利用外汇储备资产创立的、在全球范围内进行投资、以提升本国经济和居民福利的基金）。其中，尤以2000年到2002年的储备增幅最大，达9 070亿美元。实际上，亚洲国家中央银行是唯一的买入者，其中又以中国和日本为主。尽管其他国家在美元上有卖有买，但这两个国家始终在买入。
谁说经济学家没有幽默感？2006年初，就在辞去白宫住房委员会经济顾问、就任美联储主席之前，本·伯南克曾提出，日渐增长的美国贸易赤字——这个占GDP6％的大泡沫，并不是真正的赤字，而是亚洲和欧洲国家过度储蓄带来的“储蓄过剩”（savings glut）。这样，我们可以心安理得地把不断膨胀的美国贸易赤字归咎于其他国家，他们的过度储蓄才是真正的罪魁祸首。错就错在，他们把在美国挣到的钱又送回了美国。
一个被普遍接受的观念是，不断上涨的股票和住房价格将使美国人愿意而且能够消费下去，这是他们走向财富的道路——消费创造财富，财富带来消费，如此循环不已，永无止境。但在2007年，就当房地产泡沫最终破裂的时候，这个假设发生了翻天覆地的变化。
美国净资产向海外的转移的确是一个危险信号，因为它已经危及美国的经济健康和政治安全。70多年以来，一直投资于房地产的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）居然也在2002年第一次决定投资外国货币。巴菲特和伯克夏尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）集团的管理者都相信，美元必将持续贬值。当然，我们没有必要去验证这到底是否不可避免的；但有一点却毋庸置疑：美元的确遇到了麻烦，而且麻烦还远不止于此，前途很可能会更暗淡。巴菲特之所以作出这样的决策，除了考虑到国内的债务问题之外，与日俱增的贸易赤字也是一个不可忽略的原因。在最近一封致伯克夏尔·哈撒韦的股东信中，巴菲特警告说：
随着美国贸易赤字问题不断恶化，美元继续贬值的可能性越发增大。我对贸易始终坚信不疑，无论是对美国人还是其他国家，都是越多越好。2006年，美国的真实贸易额为144万亿美元，此外，还包括076万亿美元的“伪贸易”，即无实际商品和服务对应的进口贸易。
通过这些没有销售支持的购买，美国人必然会把资产或负债的所有权拱手让与其他国家。就像一个非常富有但却挥霍无度的家庭，寅吃卯粮，最终必然会倾家荡产。＇8＇
而最让巴菲特担忧的，还是美国财富向海外的转移。他谈道：
这些转移终究要让美国人得到报应。我在去年的预言——放纵无度的消费必然要是受到惩罚，已经得到验证：自1915年以来始终保持正值的“投资收入”账户，终于在2006年变成负数。现在，外国人在美投资的收益超过了我们的外国投资。实际上，我们已经用光了银行账户里的钱，正在花的是借款。与每个走进当铺的人一样，在我们被利滚利搞得手忙脚乱时，美国将会体验到“反向复利”的感觉。＇9＇
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第四章 货币历史中的前车之鉴（1）
历史就是一个巨大的早期预警系统。
——诺曼·库辛斯（Norman Cousins）
金钱的本质就是实现商品交换的载体，它的基础在于有形价值。换句话说，钱并不是我们带在身上的钞票，而是体现其内在价值的黄金或其他贵金属。美元不过是一种本票。如果你仔细检查一下美元的话，就会发现上面印着这样几个字：“联邦储备票据”（Federal Reserve Note）。
今天，流通中的美元不过是一大堆债务凭证。如果这些债务凭证能以诺克斯堡（Fort Knox）金矿的储备做依托，还算说得过去，但事实却远非如此。联邦政府只是在不停地印钞票，但最终倒霉的，却只能是我们自己。因为迟早会有一天，我们必须要偿还这些负债，不仅仅是国内债务，还有日渐增长的外国投资者。
我们可以从几个方面看待黄金：作为真实资产的价值基础，或是有供求市场的有形投资。1971年到1980年期间令人难以置信的黄价走势，让很多人至今仍然望而生畏。在此期间，发生了两个非常重要的具有历史意义的事件。首先是在1971年，尼克松总统宣布，美国将取消黄金本位制。（这意味着，我们可以按照政府的意志随意印刷钞票，这可能吗？）然后是1974年，福特总统取消了一项延续40多年的限令，美国民众终于有权拥有自己的黄金了。
回顾1933年，那场席卷世界的大萧条曾经让黄金成为稀缺之物。1933年，美国政府通过了《银行紧急救助法案》（Emergency Banking Relief Act），“为目前全国性的银行紧急状态及其他方面提供救助……”＇1＇
该法案要求，所有美国公民必须把持有的黄金兑换为美联储发行的票据。拒绝兑换黄金将受到高达1万美元的罚款和10年监禁的处罚。这种非正常措施的目的在于防止公众囤积黄金。这个解决问题的方案似乎非常简单：把拥有黄金直接规定为违法行为。平心而论，在非常时期授予政府这样的权利并不为过，但这项紧急法案却开创了一个先河：今天，它已经成了政府对付美元问题的撒手锏。
在尼克松取消黄金本位制以及福特废弃持有黄金的禁令后，黄金价格从最初规定的每盎司35美元开始，一路飙升。到1980年1月，黄金已经达到了天价——每盎司超过800美元，此后又迅速下跌，并在1999年达到新低——每盎司253美元。但是，我们不应该把这种螺旋式的价格运动视为市场力量对黄金投资带来的作用。相反，黄金价格的涨落完全是40多年政府干预的结果。事实上，这种运动不过是市场对黄金货币兑换关系的一种过度反应。
2008年1月31日，黄金价格达到了创纪录的936美元/盎司，但这绝不是什么过度反应，而是真正的市场模式。按照目前的经济形势和发展趋势，我们可以把黄金视为一种强有力的保值投资。在此基础上，我们来探讨一下目前的一些主流观点。
（1）贸易逆差。美国的贸易盈余早已成为历史。而第一次从盈余变为赤字则是在1977年，这难道是巧合吗？维系多年的巨额贸易盈余，仅仅是在取消黄金本位制的短短几年之后，就变得面目全非。而取消黄金本位制带来的问题，完全可以归集为一点：政府可以随心所欲地发行货币，这就意味着，每天都在增加的钞票会变得越来越不值钱。随着我们越来越多地把消费建立在信用基础上，市场上的钞票开始堆积如山。当货币价值不再以黄金为基础的时候，美国就会变成了一个输红眼的赌徒，醉生梦死，债台高筑，但是为了继续玩下去，就只能依赖越来越多的借款。历史是我们不应该忘记的，而现实则是最具有说服力的：每当美元价值下跌时，黄金价格就会上涨。随着美国的贸易逆差不断膨胀，政府不断发行钞票，美元价值就开始变得越来越疲软。随着流通货币量的增多，美元价值逐渐被稀释，整个经济形势的恶化，当然也就是情理中的事了。但对于黄金价值来说，这却是一个好消息。
（2）预算赤字。政府到哪里去弄钱呢？当然是建立在难以置信的低利率基础上的7 590亿美元预算赤字，而在美联储的货币政策中，低利率又恰恰是其中的核心。当利率上升时，会发生什么呢？每年的财政赤字只能让原已不菲的国家债务雪上加霜，这意味着，赤字本身已经陷入了无底深渊。那么，最终将来到底由谁来偿还这笔利息呢？只要稍微算一下，就会让你感到不寒而栗。债务越多，利息越高，这恐怕是尽人皆知的道理。而利息率越高，对纳税人（也就是你我，还有我们的子孙）的影响自然越大。
第四章 货币历史中的前车之鉴（2）
（3）有限的全球供给量。和货币不同的是，黄金是一种数量有限的商品。一旦联邦政府找到印钞厂这个经济增长源，它就总能让经济显得活力四射。但是，无论从哪一个方面看，黄金都是一种实实在在的金钱，它之所以具有价值，是因为它的数量是有限的。这也是货币和黄金之间最本质的差别。但现在，我们已经摆脱了金本位，于是，联邦政府就可以相信，它可以对货币价值视而不见，全身心地投入到一个“以诚信和信用”为基础的体系中。作为投资对象，美元的价值正在受到越来越多的质疑。相比之下，当美元麻烦不断时，供给有限的黄金正在变得越来越值钱。有前因必有后果，这是推动市场价值的内在动力。美元下跌，黄金升值，这是不可避免的趋势。
（4）黄金的货币价值。大多数人都能理解债务凭证和实际金钱之间的区别。如果老板在发薪日给你一张欠条（债务凭证），你肯定不会高兴。你当然愿意把债务凭证兑换成现金，用现钞去消费。但事实上，美元不过是一种特殊的债务凭证而已。我们在使用这些债务凭证的时候，则是把它们当作没有真实价值支撑的货币。在不远的将来，我们将会看到，越来越多的外国中央银行将会购买黄金以替代美元。黄金需求的增加，不可避免地会影响到正在上涨的黄金市场价值。那么，黄金的价格到底能涨到多高呢？只有时间才能回答这个问题，但日渐疲软的美元正在打造一个更具活力的黄金市场，绝对是不争的事实。
虚拟货币的凄惨历史
历史已经告诉我们，货币——不是伪币，而是由政府正式印制的钞票——很可能会在瞬息之间丧失价值，变得分文不值。这样的例子并不少见，比如解体之前的苏联卢布，20世纪20年代的德国马克，卡斯特罗政府之前的古巴比索。在这些事例中，突然而至的政治变革和经济变革，彻底摧毁了货币的价值。这些变化极为突然、极为彻底，而且是永久性的。
哪些情况会给美元带来同样的影响呢？要抵御这样的灾难，我们现在需要做哪些准备呢？如果你现在就知道应该采取哪些措施，潜在的美元贬值也许不一定是坏消息。事实上，我们并不像很多美国人想象的那么风雨不透，固若磐石。在弗兰克林 D罗斯福总统通过《银行紧急救助法案》采取紧急措施之后，1933年的《格拉斯—斯蒂格尔法案》（GlassSteagall Act）的出台再次让民众大为振奋。依据该法案建立的联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC），专门从事为所有美国银行的存款损失提供保险。
实际上，如此严峻的形势已有苗头。创办于1921年的财经杂志《巴伦周刊》（Barrons），在1933年发表的一篇社论中就曾指出：
从12月初开始，华盛顿就已经知道，一场严重的银行和金融危机已经在所难免。唯一的问题不过是，这场危机从何处开始，以何种方式到来。＇2＇
实际上，早在这篇文章发表的两个星期之前，类似的报道就已经警告美国公众：一旦美元开始贬值，就必将会引发一系列的“抽逃”——首先是从不动产蔓延到银行存款，然后又从银行存款殃及货币，最后再从货币传到黄金，一切都无法幸免。＇3＇
这些1933年的事后之见，同样可以帮助我们分析今天的货币形势。在预见到货币可能流向黄金抽逃后，政府就开始囤积黄金，甚至是非法持有黄金。第二个步骤，则是确保联邦银行资金账户的安全，这将有助于稳定公众情绪。这样，就可以通过防止金融市场出现恐慌，达到稳定货币的目的。但不同的是，当时的美国仍实行金本位货币制度。流通货币的价值实际上是有实物依据的。而一个输红眼的赌徒，如果只是一味地要求增加筹码，迟早会罄尽所有。当发展到一定程度的时候，赌场老板自然会意识到，他已经没有偿付能力了。至于那些筹码，或许不过是一大堆永远也不可能兑现的白条。
造成20世纪30年代大萧条的原因是多方面的，但一系列有失公允的货币、金融和银行政策肯定难脱干系。历史似乎总喜欢以�
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