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富甲美国-第9部分
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我知道我们需要一个仓库，我只是想确保我们所建的正是我们所需要的 仓库。在那个时期，请记住，我们得靠自己筹集资金，支付每一分钱，为了 开新店，我们向银行贷了很多的款。正好有一位在 IBM 电脑班学习的同学， 在威斯康星州格林贝市负责贮藏和分销中心的工作。他邀请我前去参观。在 下课后，我叫来了唐·惠特克、费罗尔德和鲍勃·桑顿以及另外两个人，一 行六人坐我那架 “男爵”号座机到了威斯康星州的格林贝。我们参观了整个
仓库，看他如何经营，也详细地做了笔记。那是一个由电脑控制的仓储中心， 也是第一个我所了解的电脑化仓储系统。
那次访问后，我意识到我们必须建立自己的仓库，而且每个人都要求我 再建一座标准的办公地点。所以我们用大约2。5 万美元买下了坐落在本顿维 尔市边上的一个占地 15 英亩的农场。我们现在还在那儿办公呢。鲍勃负责 建造面积为 1。5万平方英尺的标准办公楼，我想它应能供我们永远使用。还 有一间 6万平 方英尺的仓库，我认为它太大了，但费罗尔德说我们需要它。 鲍勃·桑顿：
我记得在我的设计蓝图里，仓库需要 10 万平方英尺，在我看来还未必 够用。后来，萨姆又请来了一位建筑师重新规划，等我看到他的设计图时吓 了一跳： “啊，这不对了，只有6 万平方英尺。”因此我找到萨姆，问他是 怎么回事。他说： “没错，我叫来了建筑师，让他进行压缩。我认为我们不 需要 10万平方英尺的仓库，鲍勃。”
另外，我设计的分销中心地上铺设轨道，搬运车可以迅速作业。萨姆说： “嗨，鲍勃，我想最好不要那样做，我们负担不起这种费用。”但是没有搬 运轨道系统的仓库怎样运行我实在不知道，于是我只能说： “嘿，萨姆，如 果我们没有搬运轨道系统，那么留着我还有什么用处呢！”最后他终于让步 了。事实上，萨姆从不按部就班地做任何一件事，除非确实需要这样做。
在那个时候，我对花费任何非必需的开支十分敏感。我们想方设法让商 店的利润全数转投资到开新店上去。但是我们仍然向银行贷了许多钱。为了 发展公司，我个人负了许多债——大约200 万美元，这在当时是一大笔钱， 对我来说确实是一个沉重的负担。
而现在，我相信我们已走上了正轨。我们的业务已经扩展到了密苏里州， 赛克斯顿是我们在那儿的第一家店。另外在尼欧肖和西普莱恩斯也建立了一 些分店，我们还到了俄克拉何马州的克莱尔莫尔市——海伦的故乡开了一家 分店。我们最初的七、八家沃马特百货店经营取得了辉煌的成就。一旦我们 开了头就难以歇手，理由是，你已清楚地看到了发展的潜力。销售和利润都 摆在那儿，但我们需要更好的组织和找出切实可行的办法来为 发展筹集资 金。我需要人手帮助我处理管理系统和分销工作。
我一直与罗恩·迈耶保持联系，并不断游说他为我们工作。最后，我终 于说服他先来看看我们是怎样工作的，然而还没来得及签约他就差点送了 命。我们正在 “男爵”号座机里俯瞰着我们的商店，接着准备着陆，去看我 们在密苏里州迦太基的第 12 号商店。在迦太基有两条交叉的跑道，就在我 们在其中的一条跑道上降落时，猛然间看到在另一条跑道上有一驾飞机，正 在快速滑向交叉处，我们正对着它直冲而去。适才我既没看到也没听到它的 信号，真不知它是从哪里冒出来的。我只好开足了马力，再重新将飞机拉起 来，刚好从那架飞机上面擦过，在空中绕了一圈才着陆。这是罗恩第一次与 我一块飞行，真不知道他会怎么想。他于 1968 年加入沃马特公司，当了主 管财务和分销方面的副总裁。
虽然这会让某些人惊讶，但我还是承认罗恩在公司的这段时间，即从 1968年到 1976 年 （后来因我俩之间产生了相当的不快，他便离开了）是沃 马特公司发展史上最重要的时期。在罗恩加入以前我们的状况也很不错。但 是他到任之后，又引荐了一个名叫罗伊斯·钱伯斯的进入公司，他是我们的
第一任信息部经理，为公司建立了第一个高级的管理系统。这些系统是我们 先进管理方法的开端，这种方法使得我们即使在飞速发展时也能和商店保持 真正紧密的联系。
我们被迫在分销和通讯方面尽量赶在时间前面，因为我们的一些分店坐 落在偏僻的小镇上，得跟它们保持供给和联系。罗恩开发了一套程序来有效 地提高内部沟通的效率。在此之前，费罗尔德·阿伦已打下了基础。罗恩接 手分销工作后，就开始设计并建立了一个使我们能快速增长、回收迅速的分 销系统。他是使我们摆脱旧的货运方法的主要力量。原来各个分店必须直接 向制造商订货，再由制造商将货运送到各个分店。他把我们引上了 新的路 子。比如 “商品组合”概念，那就是由总公司统筹订货，再由分销中心将各 分店的订货组合起来，并且做到 “出入分离”，仓库的进货与出货分别在仓 库的两边。
自从罗恩·迈耶加入后，我们公司在精密设备和先进技术上的投资就超 过了其他零售商。好笑的是，每个沃马特公司的人都知道，我不愿意花钱投 资这些技术，他们总是说我是如何排斥这些技术，以及他们是怎样竭尽全力 说服我的。事实上，我确实想要引进这些技术，我也知道我们需要它，但我 却不能就这么说： “好，可以，你们该花多少钱就花多少钱吧。”我对任何 事总爱提出疑问，让他们细致评估是很重要的。也许那技术并没有他们所想 象的那么好，或者并不能完全实现他们许诺的功效。如果他们想证明我是错 的，那他们就必须更细致地检查和更努力地去研究。如果我真不想要那技术 的话，那我就不会轻易地把钱抛在上面了。
到60 年代末期，我们成长的速度实在非常之快，业务有了明显的发展。 我们有自己坚信的零售信念：以专业化的管理队伍为核心，以能支持公司持 续发展的分销系统为基础。到 1968 年，我们有了 14 家杂货店以及 13 家沃 马特百货店。到 1969 年，我们又增加了 5 家沃马特百货店。而且还要不断 地扩张下去。我无法控制自己，总想知道我到底能走多远。我经常想，如果 我们获利能力降低时，我们就会停止发展。
大概就在那时，我和巴德会在暗中开始考虑是否要让公司股票上市。
7 发行股票
一旦进入股市，对我们这些来自乡村的人而言，并不意味着什么。正如董事长所言，
我是赤手空拳出来打天下的，甚至还不知道股票究竟为何物，但感谢上帝，我还是买了
一些。因为菲尔·格林对我说： “嗨，小伙子，快去买些股票。”于是，我买了，并一
直保存着。因为，我相信沃尔顿先生和我的商店。事情就这么简单。当他说我们能把公
司搞得很好时，我相信他，我们也的确做到了。
——阿尔·迈尔斯，原阿肯色州费
耶
特维尔第六分店首席经理助
理，
现为沃马特百货店退休主管
自从我第一次向银行贷了 1800 美元，为纽波特的本·富兰克曰林商店 购买冰淇淋机起，我对债务便一直感到忐忑不安。但我承认要做生意，总要 向银行贷款，而且我也精干此道。有一阵子，我常来到地方银行，为开新店 或添置设备事贷款。随便哪家银行都乐意为我贷款。而我在阿肯色州和密苏 里州南部每家银行都贷了款。他们相信我的经营能力，相信我会还清贷款。 我也总是按时还清贷款。不过，有时我会从一家银行借钱去还给另一家。我 曾用30万美元买下了本顿维尔市的一所小银行，该行仅 有大约 350 万美元 的存款。这对我学习许多融资方面的知识极有帮助。我也结交了不少银行界 的新朋友，并开始更多地研究银行家以及他们做生意的方式。
我同达拉斯共和银行的吉米·琼斯交情很好，他曾贷给我 100万美元。 当然，我也试图从商店经理和亲戚那里吸收投资。所以，到 1970 年已有 78 名合作者投资于我们公司。事实上，这已不像是一家公司，而是由 32 家商 店组成，由许多不同的人所共同拥有。但我们家拥有每个商店的绝对多数的 份额，为此，我和海伦可说是浑身是债，数目高达数百万美元。尽管负债尚 未超过我的资产，但债务沉重地压在我心头上。我常常假设，万一发生意外， 投资人就会设法抽走他们的资金，那我们就完了。大概是因为我经历了大萧 条时期，所以才会提出这样的疑问。我们会尽力解决好债务问题的。
我曾谈到过关于公司发行股票的想法，并从阿贝·马克斯及其他一些零 售商协会的同行们那里征求过意见，但我还从未认真采取过行动。1969 年 的一天，我接到迈克·史密斯的电话，他说想来跟我谈谈。迈克在小石城为 威特和杰克·史蒂芬斯工作，现在史蒂芬斯公司是密苏里州西部最大的投资 银行，它在全国信誉卓著。但在当时，它充其量也只是一家证券商。顺便说 一下，杰克就是那个在我开发小石城购物中心失败后接手的，并取得成功的 家伙。迈克·史密斯驱车前来本顿维尔，我们当时还呆在广场的理发店和律 师事务所上面办公。我还记得迈克爬上楼梯的样子。他有很多独特的见解。 在我们那次谈话中，他在我心中种下了日后我们公司股票上市的种子。 迈克·史密斯，史蒂芬斯公司的工作人员：
我于 1969 年秋到本顿维尔去拜访沃尔顿先生，当时我确实野心勃勃。 我们只做过一次股票上市的操作，既然做过了一次，所以就自以为是个专家。 萨姆渴望了解股票上市的详细情况，因为他的负债几乎已经饱和。我从小石 城到本顿维尔的一路上，每次经过一家沃马特商店，我都停下来看看，了解
了不少情况。一到萨姆的办公室，他所做的第一件事情就是叫我坐上他的飞 机，到奥克拉何马和密苏里的各家分店去看看。
打那不久，我和巴德到奥克拉何马的罗伯逊牧场打鹌鹑。成绩的确不错。 那几天的大部分时间都在谈我们如何抉择，我们希望扩大生意规模，但也意 识到，我们无法创造足够的利润，既可扩大生意规模，又可以还债。事实上， 由于资金短缺，我们已不得不放弃计划投资的五块地方。因此，是该采取行 动的时候了。在驱车回家的路上，我和巴德一致同意要认真考虑股票上市的 事情。这对我们是关键性的一步，我们很担心股票上市后会失去对公司的控 制。我长子罗布已于前年从哥伦比亚大学法律学院毕业，到塔尔萨最大的一 家法律事务所工作，我们沃尔顿家族就成了他执业后的第一个客户。作为我 们的律师，他的首要任务就是详细了解沃马特各店的合作伙伴之间的协议， 并研究各种我们可以有的选择。
对公司股票能否顺利上市我们仍旧没有把握。同时，手头紧，一些债主 向我们施压。我飞到达拉斯，试图向共和国银行再借些钱，他们的官员就对 我尚未结清的债务紧张起来，因此当场拒绝了我的要求，这样，我们就中断 了往来。那时，吉米·琼斯转到新奥尔良的第一商业银行工作，我就从达拉 斯直飞新奥尔良，去看看他是否能帮助我们。吉米给了我 150万美元的贷款， 这虽有助于我们摆脱暂时的困境，但并不能解决长远的问题。
由于各种各样的原因，包括纳税，罗布建议重新整理我们的债务，把分 散的贷款合并成一笔大的贷款。罗恩·迈耶和我听说谨慎保险公司向许多零 售商贷款，于是就飞到纽约准备与该公司的一位官员会谈。时至今日，我们 的确需要钱，于是就去了谨慎保险公司，去前我在便笺上记下了预计所需的 金额，确信他们一定会贷款给我们。我向负责贷款的官员介绍我的五年计划： 包括销售额，利润，分店的数量以及我们的发展策略，指出在一些小镇里既 无竞争，又大有商业潜力，正有待于我们去开发。他不吃这一套，并说像谨 慎保险那样的公司，是不敢冒那么大风险参与我们的赌博。这些计划我保存 了很久，而且后来的发展成果也要比当时预计的高出15％—20％。
我们和另一家名叫 “大众互利”（Mass Mutual）的保险公司也有来往， 所以就顺道拜访了一下。他们答应借给我 100万美元。作为回报，我们得接 受他们苛刻的条件，不但利息照付，而且当我们的股票上市时，他们有对各 种股票的认购权。显然，他们是乘人之危，但我别无选择，因为实在需要资 金。当我们的股票上市后，他们从中获益达上千万之多。
记得那时，我对欠熟人的钱感到厌烦，而向陌生人借钱使我更感厌恶。 因此决心让沃马特公司股票上市。我同时让迈克·史密斯和杰克·史蒂芬斯 知道我有意让股票上市，希望他们知道这里也存在着竞争，就像我总是让其 他人感受到我的竞争一样。我也放出风声，说我对小石城证券公司的兴趣不 大，而希望将股票上市事宜委托给一个华尔街的大承销商。这样做是对是错 我不知道，总之这使迈克和杰克均颇感不悦，接着我就跑到纽约去寻找适当 的承销商了。 迈克·史密斯：
显然，尽管我们想承揽股票的发行，但萨姆总是犹豫不决。我尚记得事 情的经过：萨姆趁去纽约采购之便，决定走一趟华尔街，听听那里人的意见。 他听说怀特·韦尔德公司曾替奥马哈一家叫帕米达 （Pamida）的零售连锁店
上市过股票，于是就去拜访他们。他向该公司的接待员作了自我介绍，是沃 马特百货店的萨姆 ·沃尔顿——这是他习惯性的自我介绍方法——他说：“我 想找人谈谈有关公司股票上市的问题。”她说：“啊，是吗？你从哪儿来？” 当他说从阿肯色州的本顿雏尔来时，她说： “好吧，我们这儿有位雷梅尔先 生也是阿肯色州人，他也许能帮助你。”于是就把他介绍给来自小石城的巴 克·雷梅尔。
我不大记得我是怎样认识巴克的，迈克倒记得。我只记得向他作了自我 介绍，又问了他一个问题：“你们对承揽我公司股票上市事宜有多少兴趣？” 他说得研究一下。果然，他答应承揽。我至今仍认为怀特·韦尔德公司的承 揽是股票上市成功的一大关键，因为它是当时数一数二的投资银行。虽然不 是每一个在这儿的人都同意我的意见，但我坚持自己的观点。 迈克·史密斯：
恰好在那时，萨姆认定怀特·韦尔德公司比我们更熟悉股票上市的事， 所以就让他们接下了这笔生意。但又告诉他们 “希望史蒂芬斯的人也能承销 一部分股票，因为他们是老朋友”，怀特·韦尔德问我们是否想承销其中的 1/3，而他们做 2/3。为此我和杰克商量，他问我对沃马特的看法，我说应 该做，于是我们就承揽了 1/3。后来，在另一次承销中，我们与怀特·韦尔 德各分了 50％的生意。
于是，罗布开始着手于这项计划，将公司原来的所有合伙人全纳入公司 的名下，然后剩下的 20％股份公开上市。我们家大约拥有 75％股权，其中 巴德 15％左右，另一些亲戚拥有一小部份。查利·鲍姆、威拉德·沃克、 查利·凯特、克劳德·哈里斯各占了一些股份。这些早期的经理们都从我们 银行借钱去购买股票。威拉德是搞钱方面的行家，他结交了那些开银行的朋 友，所以贷款相当容易，因而他的回报相当可观，拥有比其他经理更多的股 份。 罗布·沃尔顿：
父亲有一张详细的表格，上面记着所有分店小额股东的名单。问题是应 根据什么基础来计算出他们最初投入的价值。我记得我们基本上是根据帐面 金额，而没有对每家分店做任何复杂的、相关的评估，即既考虑获利能力， 又考虑未来发展的潜力。
结果每个股东都爽快地在契约上签了名，就我所知，现在每个人都很高 兴当初明智的决定。
1970 年初一切准备妥当。罗恩·迈那和我费尽力气到各地去促销我们 即将上市的股票，包括洛杉矶、旧金山和芝加哥等地，告诉人们我们的公司 前途不可限量。但就在我们的股票发行前，股市跌落了。于是我们不得不推 迟发行计划。那些天，我们召开了不寻常的经理会议，我们一起去钓鱼，当 然醉翁之意不在酒，主要是专心讨论公事。一去就是四、五天，不带家眷。 记得其中有一次是到泰布尔罗克水坝，我不得不告诉大家，股票暂缓上市的 事。后来股市梢有恢复，所以在 1970年 10月 1 日，沃马特公司的股票正式 上市。我们在上市说明书上记载发行 30万股，每股 15美元，溢价发行每股 16。5 美元。虽然买的人不太多，但是市场反应良好。只有 800 名买者，其 中大多数是投资机构和我们的熟人。在那次公开发行中买进股票的人，或是
原先有合伙股份并在那次上市时转换为股票的人，现在都发了。
众所周知，沃马特股票的表现以及它所创造的财富，本身就是一篇精彩 的故事。在15年前，沃马特公司的市场价值大约是 1。35亿美元，而现在的 价值已超过 500 亿美元。还有一个更简单的算法可说明两者的差别：假如在 原始发行中买了 100 股，共花了 1650 美元，再经过这些年来的九次一股配 一股，现在你已拥有 5。12万股。目前每股的市价大约是 60 美元，所以，股 票总价值大约是 300 万美元。显然，我们的股票已让投资者兴高采烈，原因 既明确又简单。沃尔顿家族的财富就是这样创造出来的，它的盈利超出了我 们自己的想象。
下表说明了那 100股在这些年的增值过程：
股数
100％配股
配股日的市场价格
100
200
1971年 5 月
346/47场外交易市场
400
1972年 3 月
46/47场外交易
800
1975年8 月
23 纽约证券交易所
1600
1980年 11月
50 纽约证券交易所
3200
1982年 6 月
497/8 纽约证券交易所
6400
1983年 6 月
815/8 纽约证券交易所
12800
1985 年9 月
493/4 纽约证券交易所
25600
1987 年 6 月
665/8 纽约证券交易所
51200
1990年 6 月
621/2 纽约证券交易所
关于那次发行还有一个有趣的插曲。当罗恩和我正要离开纽约时，在机 场碰到一个在巴尔的摩市一家 T ·罗普赖斯信贷公司任职的人。我们那副自 信的样子，使他相信我们股票上市非常成功。于是他返回巴尔的摩之后，为 他的公司大量地买进了我们的股票。存放 10到 15年后，这些股票成了他们 的财星。我们不断配股，他们就有卖不完的股票。我也难以弄清他们在沃马 特股票上究竟赚了多少。 海伦·沃尔顿：
在我们的股票公开发行前，我曾反对过。如果萨姆有什么事让我不高兴 的话，那就是我不喜欢公司公开发行股票。没有什么事比股票上市对我影响 更大，以至于我下定决心在公司之外寻找新的兴趣。奇＋書*網我就是不愿意将我们的 财政状况公开出去，让每个人都知道。当公司股份上市以后，人们有权过问 各种各样的问题，整个家庭的隐私全被破坏。实在让人无法接受，我恨这一 点。
当然，海伦对于公司股份化后产生的不利后果的估计是对的。它的确给 我们带来了许多我们并不想要的公众注意。那天从纽约回来，知道我们所有 的债务都已偿清，顿时觉得无限欣慰。从那天起，沃尔顿家族虽然只拥有61 ％的沃马特公司股份，但我们已偿清了所有贷款，并从此以后，再也不必向 银行借钱来维持沃马特公司了。公司能自我发展并自己解决资金问题。公开 发行股票后，虽然公司发展速度减慢，但我心头的一块大石终于落了地。后 来又公开发行了一次，目的是为了增资及扩大流通的范围，使沃马特公司的 股票能在纽约股票交易所进行交易。但在这次增资发行中，作为一个家族我 们只卖出了一小部分股票。我认为出售家族的股票会造成家族的分裂，因为
那些股票是沃尔顿家族财富的主要来源，所以我们一直保持着那些股票，不 轻易出售。也许有人会说，商场上竞争
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