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国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第22部分
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inancing）和出口信贷等。第二，国际证券投资。国际货币资本流动可以通过国际证券投资的方式进行。大体上讲，国际证券投资又可分为国际股票投资和国际债券投资。国际股票投资包括让境外投资者直接购买本国上市或境外上市公司的股票，以及本国投资者利用海外存托凭证获得对非本国公司股票的所有权。国际债券投资是指投资者在国际债券市场上购买外国企业或政府发行的债券，并按期获取债息收入和到期收回本金而进行的投资活动。国际债券有两种基本类别，即外国债券和欧洲债券。前者是指一国发行者在另外一个国家的证券市场发行的债券，一般以市场所在国的货币为计值货币，由该国国内证券商承销发行，投资者大多是该国居民，有关发行的程序和申请手续等都要依据市场所在国对证券发行的有关规定办理。欧洲债券最初是指以美元为计值货币，在欧洲发行的美元债券。这种国际债券形式产生的历史背景是：一方面由于美国国内的限制性金融举措使国外借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款；另一方面许多国家，尤其是欧洲国家有大量美元盈余，需要在债券市场上寻求投资机会。20世纪70年代后，随着美元汇率波动幅度的增大，欧洲债券中以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的比重逐渐增加，同时，发行地也突破了欧洲地域限制，开始在亚洲、北美以及拉丁美洲等地发行。发展到今天，欧洲美元债券、欧洲日元债券和欧洲德国马克债券已经在欧洲债券市场上占据了最大的比重。国际债券投资有很多优点：从投资者的角度来看，它具有较大的流动性，收益有可能超过本国证券投资或银行存贷利息，同时，它在国际范围内进行投资组合，有利于分散投资风险；对于债券发行者来说，发行国际债券可以获得大量的国际资金来发展本国的生产和服务行业。
（2）外国直接投资。除了货币资本投资以外，资本要素国际流动的另一种主要方式是外国直接投资。在东道国创立新企业和并购东道国的企业是国际直接投资的两种基本方式。新企业的创立既可以是由外国投资者投入全部资本，在东道国创立一个拥有全部控制权的独资企业，也可以由两个或两个以上的投资者共同创立一个国际合资企业，投资合作者可以是东道国的投资者，也可以是第三国的投资者。目前在发展中国家的外资投资主要采取合资企业的形式。并购的一般做法是从证券市场取得企业的股权证券，或者在企业增资时以适当的价格取得企业增发的股权证券，或者是同企业直接谈判购买条件以取得企业的所有权。跨国公司的海外投资往往采用直接投资的方式。
2。国际资本流动的现状
二战后，尤其是20世纪90年代之后，国际资本流动有了巨大的发展和变化。从规模上看，国际金融市场上债券和股票交易数量有了大幅增加。从结构上看，外国直接投资和证券投资已经取代商业银行贷款占据了国际资本流动的主导地位。从资本流向来看，发达国家仍然是国际资本市场上的主要融资者，但发展中国家的市场份额呈上升趋势。
国际资本流动的发展是世界经济发展和变化的结果。首先，技术进步降低了国际投资的成本，为国际资本流动的发展提供了必要的条件。其次，主要工业化国家金融市场的放松管制和许多发展中国家进行的宏观经济改革，为国际资本流动的自由化创造了有利的条件。
外国直接投资（FDI）是国际资本流动的一个重要形式，它的迅猛发展成为20世纪后半期国际资本流动发展中的一个显著特点。2007年1月9日，联合国贸易和发展会议通过初步统计得出：2006年全球外国直接投资增长34％，连续第三年增长，总额达到1。2万亿美元（2007年FDI总流入量飙升30％，至1。833万亿美元，比此前在2000年创下的峰值多出约4000亿美元）。2006年流入发达国家的外国直接投资增长了48％，高于前两年水平，达到8007亿美元。其中对欧盟的直接投资为5490亿美元，占2006年全球外国直接投资总额的45％，欧盟因而继续成为世界最大的FDI流入地区。同时，对发展中国家的外国直接投资增长了10％，为3677亿美元。从国别来看，流入美国的外国直接投资为1773亿美元，处于第一位。位于第二、第三位的分别是英国和法国，流入的投资额分别为1698亿美元和884亿美元。而日本的外国直接投资则出现了自1989年以来的第一次负增长。FDI的流向不平衡的状况也是导致国际资本流动整体不平衡发展的一个重要原因。
进入21世纪，国际资本流动又出现了新的变化。从规模上看，作为国际资本流动一个重要组成部分的跨国投资规模不断呈下降趋势，跨国并购的速度已经放缓，跨国直接投资（FDI）的增长动力明显不足。从结构上看，国际资本增加了对传统产业的技术改造和对新兴产业的投资方面的关注，技术资本投资呈增长的趋势。从资本的流向上看，更多的国际资本正在加速流向发展中国家和地区，尤其是亚洲一些市场容量和需求潜力较大的经济体。流入发达国家资本总量有所减少。在发达国家内部，美国仍然是国际资本流动的主要目的地，但是资本流入速度已经放缓；欧盟对国际资本的吸引力大大增强；日本吸收外国直接投资的能力有所减弱。
在国际资本流动的新趋势中，美国对国际资本吸引力的下降是一个显著的特征。从实体投资来看，2001年前10个月美国的全球并购交易总额比上年同期减少54％，2002年美国资本流入的下降趋势更为明显。从投资性资本的流动来看，美国股市在2002年3月的第一周出现了7周中最大的资产净流出。流入美国的国际资本比例下降是多种因素共同作用的结果。从美国国内经济情况来看，“9·11”事件的打击，能源巨头安然公司的破产以及一系列大公司财务丑闻引发的企业信用危机，IT产业和股市泡沫的破灭，都对美国吸引国际资本造成不利影响。与此同时，一些转型国家（中国、俄罗斯、越南等）体制和市场的进一步开放则加快了国际资本的流入。
由于世界经济还处在不断调整的发展进程中，国际资本流动受其影响也会不断地出现新变化和新特点。
9。2。1国际资本流动的利益变动分析
我们可以通过分析资本市场供求变动来考察国际资本流动带来的利益变动和社会福利变化。
从资本输出国的角度看，对外投资不仅使外流资本的收益增加（否则这些资本不会投到国外去），也使留在国内的资本变得相对稀缺，平均收益上升。对于资本输出国的工人来说，本国资本的外流则会减少他们的工作机会，使本国劳动力的平均工资下降。近年来，美国等发达国家中的许多大公司因国内劳动力成本太高，纷纷将工厂搬至发展中国家进行生产，引起这些发达国家工人的强烈反对。由此可见，资本输出会使本国劳动力利益受损。但是，从整体来看，资本的收益会大于劳动力的损失，整个社会从资本流动中获得净收益。此时，如果政府能通过适当的税收和转移支付政策来分配收益，也有可能使劳动力保持其在资本输出前的状况而资本获得额外收益，从而不仅使整个社会的福利水平上升，而且减少了社会矛盾。
对于资本输入国来说，得益的主要是劳动力。资本和技术的流入使就业水平和劳动生产率都得到提高，因此劳动力的收益增加。另一方面，外来资本的流入会使国内原有资本的收益率下降。当然，这只是一种不考虑资本流动外部效应的静态分析结果。事实上，引进资本还会产生许多外部经济效应。如果引进外资的同时引进了先进的技术等，使本国的许多未开发资源或闲置劳动力得到更充分的利用，由此带动的经济发展和经济起飞不仅使外来资本和本国劳动力的收益提高，也会使国内资本的收益增加。不过，即使不考虑这些外部效应，引进外资给本国劳动力所带来的收益也会超过本国资本的损失。因此，资本的国际流动使资本输入国也获得净收益。
总之，资本的国际流动会使资本输出国和输入国都获得净收益，因此提高了整个世界的福利水平。
9。3 跨国公司与国际经济贸易（）
二战后，跨国公司快速发展，其作为国际资本流动的推动者和主要载体，常利用公司内贸易、转移定价和战略联盟等策略对国际经济贸易活动产生影响。
9。3。1跨国公司的内部贸易
市场交易内部化的过程产生了企业，而当这种内部化过程跨越国界时，便产生了跨国公司。跨国公司的出现，及其在国际经济活动中所起的作用日渐显著，使协调国际分工的机制也多样化和复杂化了。目前，世界上许多国际贸易活动都与直接投资有关，或在一些大公司的控制下进行，并且发生在公司的内部，被称为跨国公司内部的国际贸易。这种国际贸易现象反映了公司存在回避外部市场的动机。由于跨国公司企业内部交易的增多，这使得国际贸易中企业内贸易的比重不断上升。国际分工也不再单纯依靠市场机制来协调，跨国公司已经成为国际分工日益重要的协调者和组织者。传统意义上的国际分工也越来越多地转变为跨国公司企业内部的分工。
人们一般把在母公司控制下的跨国界的贸易称为公司内贸易。它包括在母公司控制下子公司之间的贸易或是母公司与子公司之间的贸易，以及母公司与母公司之间的贸易。虽然有关公司内贸易的详细、准确的统计很难获得，但是一般都认为公司内贸易已经成为当今国际经济活动中的普遍现象。这种观点是基于对外直接投资与跨国公司在全球范围内的迅速发展，它的增长快于世界贸易与生产的增长。随着各国对直接投资实行各种鼓励政策，公司现在能够在全球范围内分配它的资源，安排它的活动以及发挥它的竞争优势。公司内部贸易随着国际生产的发展而发展，它在国际贸易中的重要性越来越明显。
据《2007年世界投资报告》统计，目前，全球跨国公司母公司约有6。5万家，共拥有约85万家国外分支机构，形成一个庞大的生产和销售体系，控制着全球生产总值25％左右、国际商品贸易65％以上、国际技术贸易60。70％、产品研究与开发的80。90％以及国际直接投资的90％以上。跨国公司大规模向各地去渗透，进行跨国生产、经营和销售，不仅增加了东道国的对外贸易量，而且其开创的以公司内部分工为特征的国际生产一体化体系，使母公司分支机构间的内部贸易量急剧增长，成为当今国际贸易增长中的重要构成。由于公司内部贸易可以大大减少“交易成本”，所以，跨国公司生产、销售越来越多地在内部进行。可见，国际贸易发展使跨国公司在世界市场上的竞争地位不断加强，同时也为跨国公司的发展提供了更多的机会和制度保证。
但是要对公司内国际贸易进行准确统计是很困难的。这是因为很大一部分公司不愿意准确地公开自己在国外的经济实力和国际销售情况。同时，把国际贸易简单分成公司内贸易和非公司内贸易，并不妥当。现实情况可能要复杂得多。假定A公司在B公司中拥有一定百分比的股份，而在C公司中又有某些股份。如果A公司将产品卖给B公司，从严格的意义上讲，这种国际贸易只能算是部分的公司内部贸易，而B公司和C公司之间的贸易也有一定的内部化的成分在里面。公司间究竟有多少百分比以上的股东联系才算是公司内贸易，至今还有争议。
严格意义上的公司内部化贸易程度应该以A公司在B公司和C公司占有的股份的所有权的百分比来衡量，并且公司内部贸易额的数字也会因“转移定价”而扭曲。
正统的国际贸易理论对公司内部贸易这种非传统的国际贸易形势没有给予足够的重视和研究。对于公司为什么绕过市场，进行内部的供给和销售活动几乎没有做过什么研究。和传统的经济学理论一样，国际贸易理论也一直是以市场为基础的，从事国际贸易活动的主体是经济上相互独立的公司，其基本的假定在外部市场所进行的贸易活动是没有成本的，在此基础上解释国际贸易的格局、获益以及贸易政策。很明显，传统的国际贸易理论框架对解释公司内贸易是不合适的。因为公司内贸易根本不通过外部市场，而是公司内部的一种机械性的安排。跨国公司之所以成了正统经济理论中的难题，主要是由于它内部的这种等级制组织的性质，由于它内部的运作方式与正常的市场交换有本质上的不同。正统的经济理论习惯于仅仅从市场交换的角度来看待人们之间发生的一切往来和协调，它对人们之间非市场交换式的往来和协调原本就缺乏考察和解释。
根据国际贸易的现实，以及科斯的企业交易成本理论，可以解释跨国公司内部贸易的增加原因。大的跨国公司存在用中间产品贸易来取代最终产品贸易的趋势，航运业的革命、集装箱运输、滚装滚卸使得运输成本大大下降，特别是大宗中间产品的运输，因为现代船运在船舶设计和操作上能有效地利用规模经济的优势，这种成本的下降极大地鼓励了中间产品的贸易，同时，集装箱运输也降低了货物在运输途中可能受到的风险。这样以公司内贸易取代成本很高的外部市场，可以规避贸易保护措施。此外，公司内国际贸易与产品性质、市场结构、产品的知识密集度以及它所处的生命周期有关。当产品处在新产品阶段，而且属于知识与技术密集型的中间投入品，那么市场的不完全因素就比较大，国际贸易在公司内部进行的动机就比较明显。另一方面，如果产品属于资源密集型或土地密集型而又处在成熟阶段，外部市场的垄断程度比较低，使用外部市场的动机就比较强。但是也有一部分成熟产品，公司为了降低其生产成本，把一部分零部件转移到劳动力成本较低的国家生产，这样就产生了中间产品的贸易。这种贸易有两种可能，一种是在公司内部进行，另一种可能是一般意义上的国际贸易。一般来说，公司内贸易的密度会随产品的知识密集度和市场的不完全竞争而递增，随产品的成熟度而递减。
在外部市场存在代价的情况下，公司不仅会追求生产过程的成本极小和利润极大，而且会选择对公司来说最合适的交易媒介。除了公司内国际贸易以外，还有一些其他回避市场成本的方法，如建立同行业的关系网、寻求政府对市场的干预等等。例如，为了降低外部市场的不确定性，公司可以通过向熟人采购来降低风险，或是向熟人销售产品以保证产品实现其应有的价值。或是公司之间可以通过建立某种稳定的联系或称“网络”来稳定其供货或产品的销售，用“网络”关系来取代市场以降低公司在市场上的“搜寻”成本。
但是，公司用机构性或行政的方法分配资源或使用其他非市场媒介并不一定比外部市场更有效率。公司存在的最重要的目的并不是为了降低交易成本而是为了组织生产，公司内贸易不可能会无限制地发展最终完全取代市场。通过“网络”进行的国际贸易也可能进一步增加市场的“扭曲”。
随着跨国公司的普遍发展，公司内贸易成了当代国际贸易的一个重要现象，这种通过公司内部安排的资源配置和产品销售活动反映了公司对外部市场的摒弃。这是因为外部市场存在着种种缺陷和交易成本，对公司内国际贸易活动的研究涉及外部市场本身的效率、交易成本以及公司在市场和公司行政安排之间所做的选择。内部化优势的增长具有极限，跨国公司不可能无限量地通过内部化来增大其内部化优势。这是因为内部化活动也是有成本的，这些成本主要包括管理成本和通讯成本。当越来越多的交易纳入企业内部进行，交易的管理和信息的流入流出变得非常复杂。而且，内部化的边际费用呈上升趋势，外部市场的广阔决定了交易的边际费用至少可以维持不变。因此，企业内部化优势不可能无限上升，会在边际成本和边际收益一致时达到最高点。但由于共同治理经济源于跨国界的内部化活动，企业不一定就此停止内部化。企业现有的内部化优势对企业长期竞争力的变化影响不大。从上面的分析可以看出，内部化优势是内部化活动的结果，它的大小与企业今后的内部化优势及其他优势的演变没有直接的联系，也应看做一个因变量，而不是跨国公司竞争力的推动力量。更重要的是，竞争力是一个相对的概念。跨国公司很难防止其他企业模仿而形成内部化优势，这一问题在全球竞争越来越集中在少数跨国公司间的行业更为突出。
有人认为，外国跨国公司对外直接投资，这相当于引进了一种特定的制度安排，这种制度安排达到了科斯意义上的那种“产权明晰”。跨国公司将许多外部性内部化，就是将许多有外部性的东西明确地置于跨国公司的产权之下，将跨国公司的先进技术之类的东西牢牢地掌握在跨国公司控制的产权中。然而对于本国企业弱小、技术落后的发展中国家，通过外国跨国公司进行各种国际经济往来常常不是一个最优的制度安排，甚至可能给本国造成重大的经济损害。
9。3。2跨国公司的转移定价
1。国际转移价格的含义
国际转移价格（TransferPrice），亦称划拨价格、调拨价格、转让价格，是指跨国公司内部母公司与子公司之间、子公司与子公司之间进行商品和劳务交换时所执行的内部交易价格。这种价格不受市场一般供求关系的影响，不是独立各方在公开市场上按“独立核算”的原则确定的价格，而是以跨国公司全球战略和谋求最大限度的利润为目标，由跨国公司总部最高管理人员在综合分析评估交易各方所在国的外汇政策、税收政策、利率水平、经济环境及政治气候等因素以及所属子公司赢利能力等之后确定的价格。
国际转让价格的产生有其客观必然性：（1）国际转让价格是跨国公司内部贸易发展的产物；（2）国际转让价格又是跨国公司组织管理控制形式变化的产物；（3）国际转让价格也是跨国公司实现全球战略、谋求最大利润的重要手段。
2。国际转让价格的表现形式
跨国公司内部贸易包括有形产品贸易和无形产品贸易两个方面，因此，国际转让价格在形式上既包括有形产品的转让价格，还包括无形产品的转让价格。具体地说，国际转让价格的表现形式有以下几种：（1）实物价格。在跨国公司的转让价格中，实物价格占有很大的比重。所谓实物，包括了生产过程中的原材料、零部件、中间产品、制成品和机器设备等。公司通过使实物的转让价格高于或低于正常交易原则下的市场价格，可以实现利润的转移和资金的流动。（2）服务费用。在跨国公司体系中，母公司与子公司之间以及子公司与子公司之间提供服务，收取高额或低额的服务费用，这也是国际转让价格的一种。（3）特许权使用费。这是一种重要的国际资金流量，对特许权使用费的支付，可以用单纯的形式隐藏在其他价格中。由于特许权一般具有不可比性，很难掌握其真实的价格，所以跨国公司可以在这方面大做文章，灵活性较大。（4）贷款利息。在母公司对子公司进行投资过程中，贷款相对于参股具有更大的灵活性。因为子公司用股息形式偿还母公司的投资，在纳税时不能作为费用扣除，但支付利息则可作为费用扣除。所以，母公司可以根据整个公司的情况制定利息率的高低，以达到一定的目的。（5）租赁费。租赁是一项相对较新的经济活动形式，近年来获得了迅速的发展。租赁费可以作为转让价格的一种形式，如利用较低的租赁费在跨国公司内部将一个公司的资产转移给另一个公司，实现其经营目的。
3。跨国企业实施转移定价策略的战略目标
转移定价是跨国企业实现其全球战略目标的主要手段。实施转移定价策略可以达到以下目的：
（1）规避税收，使公司纳税最小化。主要措施有：第一，规避所得税。由于跨国公司的子公司分布在不同国家，这些国家的所得税率高低不同，跨国企业就可以利用这一点，将赢利从高税率国家转移至低税率国家（包括属于避税地的三类国家），减少公司整体的纳税额。第二，规避关税。具体做法有两种：一种是跨国公司内部企业之间以调低的价格交易，减少缴纳关税的基数；另一种是利用区域性关税同盟或有关协定的优惠规定逃避关税。
（2）调节子公司的利润水平。运用转移定价调节子公司的利润水平主要是调低利润，以避免子公司利润过高而引起的一系列麻烦，主要措施有：第一，某些东道国政府可能要求重新谈判跨国�
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