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罗斯柴尔德家族·四部曲-第35部分

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蛴鳌６杂诘乱庵疽小�1914年时德国最大的银行来说，这个数字是7400万英镑。但是这个数字其实比较缺乏可比性。罗斯柴尔德家族从来没有对吸收存款表现过兴趣，他们主要关注的是以他们的资本为基础承接大型的债券发行，以吸引外面的资金直接进入新的证券领域，而不是吸引存款。

　　　　罗斯柴尔德家族与其他竞争对手的另一个不太引人关注的差异，是他们的盈利水平相对来说显得较低。表2…2给出了金融城里5家主要银行数据的比较。结果表明，罗斯柴尔德家族伦敦银行的平均盈利水平从19世纪70年代的98％下降到了1900～1909年的39％。罗斯柴尔德家族看上去经营得非常稳健：凭借他们从上一辈人手里继承下来的巨额资本积累，纳蒂和他的兄弟们显然没有感到有什么压力要去获取像巴林银行或者施罗德那样的高额利润，更不用说是像米德兰银行那样的股份合作制银行。1890～1914年之间承兑业务的数据也表明罗斯柴尔德家族伦敦银行落在了克林威兹、施罗德银行和摩根·格伦菲尔后面，而且，在1910年之后，甚至被布罗涅德兹和哈姆布罗斯赶超。1890～1914之间，N·M·罗斯柴尔德公司的平均年承兑金额为270万英镑，而巴林银行是560万英镑，施罗德是720万英镑，克林威兹是市场的领导者——900万英镑。资产方面，目前可以找到的资产负债表的数据表明，巴林银行和施罗德在1914年前的10年间快速赶超了N·M·罗斯柴尔德公司。在1903年，纽科特的资产总额是2500万英镑，而施罗德是1030万英镑，巴林银行是990万英镑。10年之后，罗斯柴尔德家族的总资产几乎没有什么变化，而施罗德的资产负债表上增加到了1910万英镑，巴林银行的数据也上升到了1580万英镑。

　　　　图2…1特选年份罗斯柴尔德合并资本数（单位：千英镑）

　　　　表2…1N·M·罗斯柴尔德公司与其他商业银行的资本金及承兑金额，1870～1914年

　　　　（单位：百万英镑）

　　　　资本金

　　　　资本金

　　　　资本金

　　　　承兑金额

　　　　承兑金额

　　　　承兑金额

　　　　N·M·罗斯柴尔德公司

　　　　590

　　　　707

　　　　637

　　　　091

　　　　344

　　　　131

　　　　巴林兄弟公司

　　　　163

　　　　102

　　　　102

　　　　670

　　　　389

　　　　372

　　　　WmBrandt父子公司

　　　　018

　　　　100

　　　　010

　　　　070

　　　　072

　　　　布朗与席普利公司

　　　　120

　　　　078

　　　　450

　　　　510

　　　　AGibbs父子公司

　　　　122

　　　　088

　　　　117

　　　　C·J·哈穆布罗

　　　　063

　　　　004

　　　　100

　　　　098

　　　　084

　　　　134

　　　　FrHuth公司

　　　　050

　　　　060

　　　　075

　　　　330

　　　　克林威兹父子公司

　　　　084

　　　　119

　　　　442

　　　　210

　　　　540

　　　　850

　　　　拉扎德兄弟公司

　　　　060*

　　　　120

　　　　100

　　　　J·H·施罗德公司

　　　　169

　　　　124

　　　　354

　　　　322

　　　　400

　　　　582

　　　　J·S·摩根公司＋

　　　　180*

　　　　100

　　　　420

　　　　Seligman兄弟公司

　　　　135

　　　　300

　　　　*估计数值

　　　　＋1910年来自Morgan；Grenfell&Co。

　　　　资料来源：RAL，RFamFD/13F；Gassis；City；p33；idem；Citybankers；pp31f；Kynaston；City；volⅠ；pp312f；volⅡ；p9；Chapman；Mercbantbanking；pp44；55；121f；200f；208f；Roberts；Scbroders；pp44；57；527…35；Ziegler；sixtbgreatpower；pp372…8；Wake；kleinwortBenson；pp472f

罗斯柴尔德家族第四部　世界的银行家　第二章“站在帝国主义一边”（1874～18

　　　　说明出现相对衰落的另一个指标是这样一些事实：从个人财富的角度说，罗斯柴尔德家族已经不再是特例。纳蒂在他那一辈的英国罗斯柴尔德成员中是最富有的（在他于1915年去世后留下了250万英镑），但是在1890～1915年，至少有13名英国百万富翁留下的财富跟他一样多，甚至比他的还要多。在大洋的彼岸，小摩根在1890年去世的时候留下的财富已经达到了那个数字；当他的儿子皮尔庞特在1913年去世的时候，其资产的净值估计已经达到6830万美元（1400万英镑），这些还不包括他的艺术藏品，如果把这部分包括进去，其财富应该接近2400万英镑。可以想象，在1901年的时候，摩根的合伙人克林顿·道金斯感觉有点不可想象：

　　　　老皮尔庞特·摩根及其公司在美国所处的位置远比罗斯柴尔德家族在欧洲的位置更为突出合并起来看，摩根在美国和伦敦的资本总和大概不会比罗斯柴尔德家族差太多，但是比后者更有扩张性，也更活跃，而且融入了这个世界的伟大发展进程之中。老摩根已经是60岁的高龄他的后面有年轻的摩根——还不到40岁，正在做着成为伟大人物的准备；还有我自己。罗斯柴尔德家族除了经验和老纳蒂的声望外，没有什么新的东西因此，如果我们能继续保持并能有一到两名优秀的人才来帮助我们，在随后的20年间就有可能看到罗斯柴尔德家族陷入衰退，而摩根集团则鹤立鸡群。

　　　　然而，上面这种情况的出现需要有一些条件。首先，如果考虑1830～1869年间的数据，N·M·罗斯柴尔德公司1879年后的表现事实上并没有明显比之前的时期差。19世纪70年代是一个特殊的时期，这个时期之前和之后的那段期间的情况并没有太大的差异。因此，通过跟过去的情况比较来说衰退就存在误导的嫌疑。第二，通过继续采用稳健的手段，罗斯柴尔德家族非常安全，而这段时间巴林的做法代表了完全不同的风格。表2…2的数据也反映了这个时期内由于1890年的危机导致的竞争对手的收缩情况。巴林的高利润部分原因是由于它那种高风险、相对狭窄的投资策略。

　　　　表2…26家主要伦敦银行的资本利润率，1830～1909年（10年平均数，％）

　　　　罗斯柴尔德

　　　　巴林

　　　　施罗德

　　　　克林威兹

　　　　摩根

　　　　米德兰

　　　　1830～1839

　　　　59

　　　　155

　　　　1840～1849

　　　　18

　　　　133

　　　　〖7〗

　　　　163

　　　　1850～1859

　　　　49

　　　　213

　　　　〖7〗

　　　　179

　　　　1860～1869

　　　　70

　　　　276

　　　　106

　　　　〖7〗

　　　　222

　　　　1870～1879

　　　　98

　　　　119

　　　　116

　　　　151

　　　　219

　　　　续表2…2

　　　　罗斯柴尔德

　　　　巴林

　　　　施罗德

　　　　克林威兹

　　　　摩根

　　　　米德兰

　　　　1880～1889

　　　　75

　　　　136

　　　　63

　　　　40

　　　　52

　　　　198

　　　　1890～1899

　　　　46

　　　　136

　　　　75

　　　　41

　　　　78

　　　　243

　　　　1900～1909

　　　　39

　　　　271

　　　　105

　　　　36

　　　　47

　　　　228

　　　　注：不同公司对资本和利润的定义有所不同

　　　　资料来源：RAL；RFamFD/13F；Roberts；Schroders；pp44；57；99；527…535；Ziegler；Sixthgreatpower；pp372…378；Wake；KleinwortBenson；pp472f；Burk；MorganGrenfeu；pp260…270；278…281；HolmesandGreen；Midland；pp331…333

　　　　罗斯柴尔德合并后相对较低的利润率和它的经久不衰，让人不由得想到弗雷德里希·根兹早在1827年就给出的解释，他认为罗斯柴尔德经营理念中的两个根本原则是：

罗斯柴尔德家族第四部　世界的银行家　第二章“站在帝国主义一边”（1874～18

　　　　他们从不追求过分的利润，在所有业务中他们都限定了明确的范围，无论人们多么聪明和谨慎，他们从不心存侥幸。这其中深藏着他们力量的一个主要秘密。毫无疑问的是，在那些他们说了算的情况下，他们完全可以在这个或那个项目上获取远高于他们所获得的收益。而且，就算这样做不至于影响到他们业务的安全，他们也会通过把他们的资源分散到大量能持续进行的交易中使他们最后的所得减少，但是这些分散出去的交易无论在什么（经济）条件下都能够不断地重复。

　　　　另外，罗斯柴尔德在承兑市场上落后于施罗德和克林威兹这样的事情也不能说成是衰败的迹象：就算这些数据准确无误，罗斯柴尔德家族也从来没有像其他的伦敦商业银行那样对承兑业务产生出的利润如此依赖。与过去的情况一样，他们把自己的资源主要集中于债券市场，而在这个领域他们依然无人可敌。最后，不应该孤立地看待罗斯柴尔德家族伦敦银行的利润，因为其中有很大的一部分要在各家合伙人之间分享。罗斯柴尔德银行的合并利润并不容易计算，因为当某一个合伙人死后，会有巨大的金额被提走，但是图22给出了一个合理的修正数据。我们再次说明，总的来说罗斯柴尔德银行并不是衰落：虽然1874～1879年中那些萧条的年份每年平均年利润都下滑——幅度大概达到一半（比1852～1874年多出了100万英镑），但是1879～1882年间是罗斯柴尔德家族历史上利润最为丰盈的时期（平均年利润达到了400万英镑），尽管这似乎不能持续，但是在1888年和1904年间的总体趋势是向上的（从19世纪80年代中期的每年785万英镑到1898～1904年间的160万英镑）。

　　　　图22罗斯柴尔德家族平均年利润（合并分行报表），选择性时段（单位：千英镑）

　　　　这在伦敦罗斯柴尔德家族与英国的整体经济之间引出了一个有意义的类比。很多年以来，经济历史学家一直在争论，大约在1870年以后，英国的经济遭遇了相对的衰退，主要的表现是这期间美国或者德国的经济出现了更快速的增长，而英国作为重要的产品出口国的统治地位在下降。当一部分人认为这个相对下降是因为“企业家的失败”，或者甚至是由文化决定的“产业精神的衰落”的时候，另一部分人则认为伦敦金融界是一个集体罪人，他们在19世纪末期通过鼓励过度水平的资本输出阻碍了英国产业的现代化进程。在整个19世纪，罗斯柴尔德家族都在鼓励这种资本输出的过程中扮演着主要的角色，而且一直到1914年都还在做着同样的事情。因此，存在着这样的可能性，纳蒂不仅应该为他自己的公司的衰落承担责任，还应该为英国的整体经济的衰落承担责任。

　　　　现实的情况是，英国经济的衰落，与1914年前罗斯柴尔德家族的衰落一样，被夸大了。如果能够证明出现了资本短缺造成英国公司无法对其生产设施进行现代化改造的话，资本输出的本身也仅只是使英国的工业投入出现缺口的一个原因；而实际上，几乎找不到这样的证据来支持这样的说法。事实上，英国的高水平资本输出，是英国经济在全球经济中所扮演的角色使然，英国是工业产品的出口者，食品和其他初级产品的进口者，国际货币体系中的最终债主，技艺娴熟的殖民者输出国，适用于绝大部分海域及陆地（在1860年为950万平方英里，1909年为1270万平方英里）的法律和法令的帝国捍卫者。如果太狭隘地来测算这个体系的成本和收益——只看那些仍然生活在英国本土的英国人的利益，就会看不到问题的根本点。在第一次世界大战前夕，大约有444亿人生活在某种形式的英国统治之下：与那些反殖民统治时期的民族主义者的宣传相反，英国的政治家在制定经济政策时不可能也不会只考虑那10％正好生活在联合王国里的人。当海外扩张的利润毋庸置疑地流入了相对较少的投资精英的口袋里时，英国投资的乘数效应和贸易就让人感觉不只是英国自己了。统治和保卫帝国的成本也不应该被夸大，由英国所导致的税收和债务的负担相对于英国统治的巨大范围和由稳定的、基本上能保证自由贸易、资本自由流动和自由移民的强势英国所产生的经济效益来说，事实上很小。

罗斯柴尔德家族第四部　世界的银行家　第二章“站在帝国主义一边”（1874～18

　　　　到19世纪50年代，英国海外投资总计已经达到了2亿英镑，而在19世纪的下半叶，出现了资本输出的三波浪潮。在1861～1872年间，对外投资的净额从占GNP的14％上升到77％，而1877年又下降到08％。之后，在1890年的时候稳固上升到了73％，但是1901年又再次降回到了一个百分点以下。在第三波升浪中，于1913年达到了最高峰的91％——这个水平一直到20世纪90年代才被突破。按照绝对的条件看，这导致了巨额的海外资产累积，从1860年的37亿英镑上涨到了1913年的39亿英镑——大约是英国股票总市值的1/3，上涨了10倍还多。没有任何其他国家的外国投资能接近这个水平：最接近的法国，拥有的海外资产价值总额不到英国总额的一半，德国只是1/4强。英国在第一次世界大战前夕占了全部外国投资的差不多44％的份额。尽管在对外投资和国内固定投资之间存在负相关的情况，然而，这个高水平的资本输出不应该按简单的概念被理解为是把资本从英国经济中“抽掉”。把资本输出看成是某种“引发”英国贸易赤字扩大的原因也是完全错误的。事实上，这些投资中所赚取的收入远高于新增的资本输出，也就是（算上来自“隐形”收入的总收入）它总是高于贸易赤字。在19世纪90年代，国外投资净值达到了GNP的33％，而海外净资产收入达到了56％。在随后的10年中，这两组数据分别是51％和59％。

　　　　为什么英国的经济会有这种表现方式？海外投资从性质上来看，是“组合”而不是“直接投资”，换句话说，它是通过出售代表外国政府和公司发行债券和股份的方式进行的股票交易。按照艾德尔斯坦对外国证券的“拉动”作用的解释，尽管外国证券也许涉及更高程度的风险，但其收益比国内债券的收益更高（大约高15个百分点），这个结论来自对1870～1913年的数据进行平均后的结果。然而，这个平均的过程隐藏了巨大的波动。在对482家公司的报表进行分析后，戴维斯和哈藤拜克证明了美国国内债券的回报率有时候高于国外的——以19世纪90年代为代表。他们的工作也从定量分析的角度证明了帝国主义投资人眼里所看到的重要意义，因为在帝国内部投资的回报率与在英国有实际的政治控制以外的国外投资的回报率有明显的差异：在1884年之前的那段时期高于67％，但是之后低于40％。那么我们是否可以因此说英国的海外投资是帝国主义经济方面的不理性产品——一个资本紧跟旗手，而不是利润最大化的案例？很多现代的史学家倾向于强调大英帝国快速扩张的非经济动机。从另一方面看，戴维斯和哈藤拜克证明，从英国投资的总体情况来看，帝国控制的领地并不是主要的目的地：因为在1865～1914年，只有大约25％的投资投向了帝国内部，而投向英国本土经济的占了30％，另外的45％投向了外国经济体。他们的努力方向是让已有的对帝国有着实际利益的投资精英成为稳定整个国际资本市场的中坚。19世纪晚期的帝国主义是伴随着一种类似20世纪末期的“全球化”经济进程的政治附庸。

　　　　作为帝国投资者精英俱乐部的领导成员，罗斯柴尔德家族在英国帝国主义中的作用非常重要。1865～1914年在伦敦公开发行的外国债券总额为4082亿英镑。N·M·罗斯柴尔德公司以独家或者是合作的方式负责了总额的1/4还多（1085亿英镑）。没有任何其他的银行可以与之比肩，尽管巴林银行在1860～1890年期间做过尝试，而且皮尔庞特·摩根之后也逼近过这个目标。在世纪之交的时候，塞利曼兄弟和厄内斯特·卡塞尔齐头并进，形成了非常强有力的竞争态势。表9…3给出了1852年之后那段时间罗斯柴尔德所发行的贷款的类型以及地理分布情况。

罗斯柴尔德家族第四部　世界的银行家　第二章“站在帝国主义一边”（1874～18

　　　　表2…3由N·M·罗斯柴尔德公司所发行的贷款，1852～1914年

　　　　总额（英镑）

　　　　百分比

　　　　其中公共部分

　　　　总计百分比

　　　　英国

　　　　11941582

　　　　87

　　　　96266582

　　　　860

　　　　欧洲

　　　　90034413

　　　　456

　　　　54929413

　　　　941

　　　　中东

　　　　78677640

　　　　61

　　　　78677640

　　　　1000

　　　　拉丁美洲

　　　　189003610

　　　　146

　　　　175898990

　　　　931

　　　　北美洲

　　　　291700448

　　　　225

　　　　284900448

　　　　977

　　　　澳大拉西亚

　　　　5000000

　　　　04

　　　　5000000

　　　　1000

　　　　亚洲

　　　　20200000

　　　　16

　　　　11500000

　　　　569

　　　　非洲

　　　　7200000

　　　　05

　　　　3700000

　　　　514

　　　　其中帝国内部

　　　　77547580

　　　　60

　　　　65347580

　　　　843

　　　　总计

　　　　1293757693

　　　　1000

　　　　1210873072

　　　　936

　　　　资料来源：阿耶尔，《金融的世纪》

　　　　用戴维斯和哈藤拜克的资料（见表2…4）与罗斯柴尔德的数据进行比较后，我们会发现，N·M·罗斯柴尔德公司对政府财政的兴趣远胜于对私营部门事务的兴趣。1865～1914年，在所有的“募集”资本中只有大约36％为政府所用，而在同期由伦敦罗斯柴尔德银行提供的贷款（同样的数据，大约数）超过了90％为政府所用（余下部分几乎全部被外国铁路公司所占有）。罗斯柴尔德在政府债券发行中的支配地位是相当惊人的。对于整个伦敦市场来说，1865～1914年所发行的外国公共部门债券总额为148亿英镑，其中接近3/4主要由罗斯柴尔德银行单独或者以合伙的方式负责。与伦敦的总体市场比起来，纽科特仍然是对欧洲非常感兴趣，而在非洲、亚洲和澳大利亚的债券发行方面没有能够充分表现。或许，所有情况之中的最大不同是，罗斯柴尔德家族相对来说基本没有涉及英国以外的帝国债券发行，这一块只占他们总体业务的6％，而在整体的英国资本市场占到了26％。考虑到纳蒂和艾尔弗雷德在帝国主义政治中的作用，这个发现让人高度惊奇，它说明他们在自己的私人金融活动中没有把英国以外的帝国放到一个相对重要的领域的位置。更准确一点说，他们对那些通过英国金融控制的国家（比如巴西）担保的国家（比如埃及）所发行的债券并不是很感兴趣，因为那些担保国家在政治上仍然是独立的。因此，像厄内斯特·卡塞尔说艾尔弗雷德的，认为罗斯柴尔德家族“几乎不会从事没有英国政府担保的任何业务”是十分错误的。

　　　　表2…4英国资本募集的地理分布，1865～1914年

　　　　千英镑

　　　　百分比

　　　　英国

　　　　1487519

　　　　318

　　　　欧洲

　　　　349974

　　　　75

　　　　北美

　　　　1059797

　　　　227

　　　　南美和加勒比

　　　　631235

　　　　135

　　　　非洲

　　　　310198

　　　　66

　　　　亚洲

　　　　442518

　　　　95

　　　　澳大利亚和太平洋

　　　　374404

　　　　80

　　　　不详

　　　　22800

　　　　04

　　　　总计

　　　　4678445

　　　　1000

　　　　资料来源：DavisandHuttenback；Mammon；p46

　　　　罗斯柴尔德家族伦敦银行在两方面“代表着整个”金融界。北美和南美的债券发行在其为整个市场所做的业务中占有几乎完全相同的比例。而且，罗斯柴尔德也同其他同仁一样对国内私营部门的金融相对来说缺乏兴趣，这部分只占所有罗斯柴尔德发行债券的1％多一点的份额（罗斯柴尔德家族一直有对国内产业缺乏热情的名声）。当爱德华·基尼斯爵士试图于1886年在股票市场发行他的爱尔兰酿酒公司股票的时候，罗斯柴尔德家族伦敦银行拒绝处理这项600万英镑的业务，后被巴林银行接了过去。这些股份和债券最终大受欢迎（认购数额超出了将近20倍），而巴林银行在这次发行中赚了大约50万英镑。然而，当纳蒂被一名记者问到他是否后悔回绝了这笔生意时，纳蒂回答说：“我并不从这个角度看问题。每天早上我去银行，当我对每一个提交给我的项目方案和计划说‘不’后，我晚上回到家里都非常轻松和满足。但是当我同意了任何建议之后，我马上就会陷入焦虑之�

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